西南证券董先安德圣基金研究中心郭奔宇

　　6月份公布的统计数据使市场形成了总体经济放缓、通涨洪峰已过的共识。我们预计7月份CPI同比增长率将继续走低至6.4%，但季节调整后的CPI环比在连续多月下降后，已于6月企稳。

　　我们首先用时间序列模型进行分析。模型显示，CPI在经季节调整后，表现为连续多月的大幅下降走势。2、3、4、5月的月环比约为8%、7%、5%和4%。但6月份与往月相异。尽管6月CPI同比增长率继续走低至7.1%，其环比却与5月持平，保持在4%。这显示CPI历经洪峰并持续下降后，开始在较低水平启稳。结合此趋势，我们预计CPI环比将在低水平稳定，并计算出7月份的CPI同比增长为6.5%。

　　同时我们对CPI环比的各可能变化进行了分析。若环比CPI探底反弹至5%，对应7月份CPI同比增长率将为6.6%。若环比CPI继续下滑至3%，对应7月份CPI同比增长率将为6.4%。

　　为进一步确认时间序列模型的结果，我们用CPI的各项组成对7月份CPI进行结构性的估计。假设7月份价格相对6月份保持不变，则CPI将增长6.4%。同时，商业部数据显示7月份食用农产品价格小幅下降。计算显示这将拉低CPI增长率约0.1%至6.3%。

　　综合时间序列方法和结构性方法的结果，我们预计7月份CPI增长区间为6.3-6.6%，预计值为6.4%。因为CPI环比在连续多月下降后趋于稳定，因此建议投资者紧密关注本月的CPI数据。若CPI较低，表明通涨在短暂启稳后仍维持其快速下降趋势，通涨压力大幅减少，可对后期通涨数据持乐观态度。若CPI较预测值接近，表明通涨在低水平启稳的趋势得到进一步确认。若CPI较高，则应紧密关注是否是通涨反弹的信号。