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国泰君安：步步高 加快布点湖南二三线城市 |
| 2008-07-16 14:27 |
2008年6月30日至7月4日期间，我们调研了步步高 （002251 行情,资料,咨询,更多）在湖南和江西的主要百货门店、超市门店、湘潭物流中心以及韶丰生态农业科技有限公司，并与公司高管进行了深入交流。
截至08年6月份，步步高在湖南14个区市共有83家门店，其中14家百货、69家超市。公司在湘潭、株洲、益阳、长沙的门店数超过其门店总数的60%。在江西共10家门店，其中1家百货，9家超市。
我们认为步步高在湖南二线区域，如湘潭、株洲、益阳等地的零售业竞争中处于相对领先地位，在江西的零售业竞争中处于从不利地位转向成长的过程中。
步步高的下一步发展目标是：湖南地区确保现有门店高质量的内生性增长，在湖南经营较好的地区密集式开店，加快进入湖南未开发的二三线城市；江西优先发展赣西地区，力争08年底赣西市场减亏。
公司竞争优势：生鲜+物流是公司的核心竞争力；另一方面，公司现行的、切实有效的股权激励方案是公司今后发展的强大动力和保障。
风险：租金上升导致门店选址困难，新开门店需要加紧步伐；江西地区的盈利短期内还不能实现。
盈利预测及投资评级：我们调高08-10年EPS分别为1.50元、2.18元和3.15元，建议“谨慎增持”。
现阶段，公司估值已经处于行业内较高水平，对江西地区扩张短期内还未盈利，我们建议持续跟踪公司在江西地区的发展情况，以及湖南当地的扩张，期待公司较高的增长率稀释较高的估值。虽然我们现阶段给予“谨慎增持”，但我们看好公司长远的发展潜力，建议可继续关注，在合适的价位介入并长期持有以分享企业的成长。 |
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| (来源：刘冰 徐晓芳 国泰君安) |
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