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东方证券：国脉科技 电信服务外包业务稳健成长 |
| 2008-07-16 14:02 |
国内电信服务外包服务市场潜力巨大：2007年全国电信服务的市场容量约为290亿元，预计未来三年的年度复核增长率约为12%，国内电信服务外包业务的市场正处于稳步的增长阶段；而随着未来电信运营商之间竞争的加剧，各电信运营商为了提高运营效率、降低成本，我们预计电信服务外包市场可能加快发展。公司07年度电信技术服务业务收入是1.24亿元，目前在国内市场的占有率低于1%，未来市场潜力巨大。
公司在电信运营商服务外包领域具备明显优势：作为上市公司，规范化的治理，具备持续经营的能力，获得了良好的品牌优势；公司规模优势：公司已经完成了较大规模的技术专家和人员储备，具备平台复用、人才复用之后的规模优势；公司业务拓展方式不同于一般的小公司，公司立足于高端维护，并积累了一定的服务品牌，客户认可程度高；作为独立的第三方(除运营商和设备供应商之外)，对于在网设备的维护可以跨厂家、跨业务，具备承担多厂家、多业务综合系统代维的能力，有利于电信运营商规范管理和简化管理；随着和全球著名的数通设备厂家Juniper战略合作的推进，有利于公司业务在全国范围内的落地。
与Juniper的合作为公司带来稳定的现金流，同时有利于公司业务在全国范围内的拓展：截止目前，Juniper数通设备维护服务的市场容量为每年1.5亿人民币左右，国脉科技作为Juniper在中国地区最重要的合作伙伴，在高级别的维护服务方面将占据主要的市场份额，并由此获得一个固定的业务来源与稳定的现金流。同时，更为重要的是，随着公司与Juniper合作的相关业务在国内各大电信运营商的各省分公司落地，将会有效地带动和促进公司原有其它各项业务在全国范围内的快速发展。
谨慎预测公司未来三年(2008年-2010年)的摊薄EPS分别为0.34元、0.52元、0.80元，未来三年公司复合增长率为52%，参考PEG0.8倍估值，建议参考目标价为14.50元，相当于08年42倍和09年28倍PE。
目前股价已经基本反映了公司未来良好的发展潜力，短期投资评级为中性。 |
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| (来源：王志光 东方证券) |
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