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南玻A：汇兑收益带来惊喜 维持增持评级（研报） |
| 2008-08-07 17:09 |
摘要
公司上半年净利润4.10亿元，同比增长174.5%，EPS0.35元，超出此前的预期。超预期的主要原因是公司利用人民币持续升值的机会，通过外汇贷款实现汇兑净收益9124万元。不考虑这一因素的影响，公司各项主营业务的业绩基本都符合我们的预期。
各项业务当中，最大的亮点是太阳能业务(绝大部分为超白电子玻璃)。由于需求旺盛以及成本的上涨，超白电子玻璃价格比去年下半年上涨了约1000元/吨，我们预计均价在7000元/吨左右(原片和钢化片平均)，而成品率上升(超过55%)使得产销能力增加、单位产品成本下降，上半年实现收入约2亿元(包括一部分去年的库存)，毛利率超过50%。我们预计全年超白玻璃的收入在3.5亿元以上，净利润超过1.2亿元。
由于东莞工程玻璃深加工基地整合完毕，工程玻璃恢复正常的盈利能力，符合预期，预计下半年毛利率维持稳定；浮法玻璃毛利率由去年全年的28.59%下降至今年上半年的21.62%，与我们前期的判断一致。下半年如果油价不出现大的反弹，再加上纯碱价格的回落，成本压力将比二季度有所减轻，但对需求放缓的担心使我们目前对下半年浮法玻璃价格的走势依然谨慎，预计下半年毛利率和上半年持平。
多晶硅项目进展顺利，预计9月底投料试产。为了与多晶硅产能规模相匹配，公司准备扩建2条太阳能光伏电池生产线，共75WM产能，符合我们之前的预测。由于上半年非经常性收益超过预期，我们调高08年EPS至0.60元(考虑股权激励增发)，2009-2010年EPS为1.50和2.13元，维持对公司的“增持”评级，股票合理价值30元。
南玻A：汇兑收益带来惊喜 维持增持评级(研报) |
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| (来源：联合证券) |
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