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南洋股份：风险与低估值兼备 目标价18元（研报） |
| 2008-08-07 17:06 |
摘要
电缆行业仍是值得投资的行业。电缆行业受益于电网投资规模加大及城市电缆化率将逐渐提高等影响因素，行业整体未来将保持20%左右的稳定增速，高压特高压电缆有望取得更高的增长速度，因此电缆行业中应具有值得投资的企业。
国内电缆行业呈现二元分化的竞争格局，高压特高压电缆行业处于垄断竞争状态。中低压电缆厂商众多，竞争比较激烈，而高压特高压电缆设备投资规模、工艺技术要求远高于中低压电缆，市场集中度很高，110KV级的生产厂商10家左右，220KV级以上仅有5家。
我们认为现金流状况、管理能力及成本控制能力是衡量电缆企业竞争力的关键指标，洋股份各项指标均处于同行前列。公司对比宝胜股份 （600973 行情,资料,咨询,更多）、浙江万马等企业，中低压电缆业务的各项指标都处于领先水平，接近的毛利率水平下取得远高于同行的净利润率，表明了公司在账款管理，成本费用管理方面的能力十分突出。
公司业绩具有高速成长性，并且估值偏低，投资价值明显，给予公司18.5元目标价和“推荐”评级，对应09年14倍估值水平。分析表明募集资金投向的高压特高压电缆项目成功可能性高，将持续提高公司的核心竞争力和盈利能力，预计公司2008年、2009年、2010年EPS分别为0.75元、1.31元、1.93元；公司未来两年业绩增速分别为75.36%和47.60%，而09年估值还不到11倍，投资价值比较明显，给予18.5元目标价和“推荐”评级。
南洋股份：风险与低估值兼备 目标价18元(研报) |
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| (来源：兴业证券) |
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