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三维通信：3G建设利好明确 增持（研报） |
| 2008-08-07 14:19 |
摘要:
2008年1-6月，公司实现营业收入1.78亿元，同比增长65.15%；净利润2,313万元，同比增长37.80%；基本每股收益0.19元，预计08年1－9月份归属母公司所有者净利润同比增长30%-50%。
公司业绩增长符合我们预期，营业收入大幅增长的主要原因：(1)网络优化业务保持稳定增长。(2)与去年同期相比增加了射频器件业务收入；净利润增速小于收入增速的主要原因：(1)网络优化业务毛利率为33.92%，同比大幅下降5.21个百分点，主要由于运营商集中采购使得设备部分降价幅度较大。我们认为未来移动网优设备“量增价跌”的趋势将长期持续。(2)08年新税法实施，在被重新认定为高新技术企业之前，暂按25%税率预缴企业所得税，我们认为公司通过高新技术企业认证问题不大，08-10年实际所得税率将小于15%。
公司拟公开增发不超过3,000万A股，募资2.3亿元，计划投资于移动通信网络覆盖设备生产线技改等3个项目。如我们前期调研报告中指出：由于网优覆盖行业具有销售回款周期长、存货和应收账款占流动资产比例较大的特点，对厂商的资金实力要求较高，预计09年运营商将大规模扩容3G网络，公司市场份额增长的同时将面临较大的资金压力，如果公司能够顺利实现增发，将有利于抓住国内3G建设发展的历史性机遇，实现从二线厂商向一线厂商的跨越，但短期内由于公开增发议案可能使公司股价有所波动，提醒投资者注意风险。
盈利预测和评级：预计公司08-10年营业收入复合增速为41.96%，但毛利率将呈现逐步下降趋势，08-10年归属母公司所有者的净利润年复合增速为35.83%，不考虑增发因素，预计公司08、09、10年EPS分别为0.45元、0.65元和0.88元，按8月5日收盘价11.55元计算，对应动态市盈率为26倍、18倍、和13倍，维持“增持”评级。
三维通信：3G建设利好明确 增持(研报) |
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| (来源：天相投顾) |
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