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文山电力：业绩增长受益于电量　电价齐增　中性（研报）
2008-08-07 14:17
摘要：


　　公司08年半年报显示，上半年公司实现营业收入4.38亿元，同比增加22.76％；实现净利润0.54亿元，同比增长128.25％；摊薄每股收益0.13元。


　　评论：公司营业收入大幅增长主要得益于供电量的增长以及电网销售电价的提高，公司电网上半年供电量同比增长22.34%，去年3月和今年1月起分别上调了其电网的销售电价和高耗能行业电度电价。上半年公司自发电量与外购本地小水电的电量同比有较大幅度增长，而外购成本较高的云南省网电量同比有所减少，因此公司上半年主营业务的毛利率较去年同期提高了8.63个百分点。综合起来，导致净利润大幅提升。


　　我们调整公司08、09和10年EPS分别为0.41元、0.48元和0.58元，对应动态PE分别为29倍、25倍和20倍，在行业内处于较高水平，暂时维持“中性”的投资评级。但是鉴于公司厂网合一的业务性质，加上其电网仍存在进一步提价的空间，建议持续关注。

　　风险提示：由于公司未来几年内无新机组投产，随着文山用电需求的迅猛增长，自发电量远不能满足供电需要。同时，公司所属电站及当地的其他中小水电站多为径流式电站，不可调节，发电能力受丰枯季节影响较大。公司只能通过增加外购省电来补充网内不足，一定程度上增加了供电成本。

文山电力：业绩增长受益于电量　电价齐增　中性(研报)
(来源：天相投顾)
 
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